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锌:疫苗利好频现,精矿依然偏紧, 维持锌价震荡偏强判断
浏览:127 发布日期:2021-01-11

观点概述:

宏观上,美国大选落地,近期疫苗利好消息频出,辉瑞、Modena,疫苗均具有95%左右的有效率,且辉瑞已申请紧急使用权,随着疫苗的逐步上市,海外的恢复预期明显加强。

供给端,海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距,韦丹塔旗下非洲锌矿又发生地质事故,另外内蒙地区暴雪已至,预计影响内蒙地区锌矿产出与运输,阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧,精矿TC维持较低水平。

需求端,国内需求方面镀锌开工表现良好,挖掘机销量较高增速延续,10月地产,基建、汽车数据继续向好,冰箱等家电出口需求暴涨,虽然海外疫情仍在蔓延,但海外制造业仍在逐步恢复,影响有限,整体需求表现良好。

综上,矿山供给依然偏紧,国内需求表现尚好,随着疫苗的逐步推进,海外恢复预期加强,维持锌价震荡偏强判断。

策略建议:

趋势:逢低做多或多单持有;

跨期:观望;

跨市:观望

风险提示:

中美对抗升级;

消费严重不及预期;

供给端:

1、矿端:冶炼需求稳定叠加国内冬储,海外矿山仍有干扰,TC低位维持

1)、疫情指数:随着主要需求地区如欧、美疫情的再次爆发,疫情对比指数逐步下行跨越强弱分界,从量化数据上来看,对需求端的潜在影响超越了对供给端的潜在影响,疫情因素对锌价的支撑减弱。但从欧洲地区高频经济数据来看,这次封锁对经济的影响明显弱于3-4月时的情形,从这个层面上看疫情对供需的影响都有所减弱,中国需求已得到良好恢复,预计利空影响有限。

2)、三季度全球精矿环比提升,但仍未完全恢复,同时干扰仍在继续

1-8月全球精矿累计产量791.96万吨,累计减少58.14万吨,累计同比下降6.84%,其中二季度产量同比减少52.14万吨, 三季度全球锌矿山产环比明显恢复,但离去年水平仍有一定差距。

锌矿干扰仍在继续,韦丹塔旗下矿山南非开普省的甘斯堡露天矿发生工程故障,10名旷工被困,其中8人获救。据我的有色网了解gamsbeg矿年产25万铅锌金属吨精矿,主要供给印度及纳米比亚冶炼厂。另外,Great Panther Mining因有工人干扰新冠肺炎病毒暂停Topia矿运营。

3)、国产锌精矿:1-10月国产锌精矿累计减少约47万吨,下降约15%

10 月 锌精矿产量为 31.79 万吨,环比上升 2.5%,同比下降 9.2%;精矿偏紧,TC持续下降,矿山利润持续好转,10月白音诺尔、国森矿业等检修后恢复正常生产贡献一定增量,同时宝山矿业已进入复产周期开始投料生产,产出有望逐步增加;

据SMM了解,至 11 月,部分新疆、内蒙、青海等高寒高纬度地区矿山计划自下旬逐步停产,近期北方地区大雪,可能对矿山的产出及运输产生一定影响,将产生一定减量。但多数大型矿山均已做好保暖措施,将维持正常生产状态。预计11月产量持平于10月,同比仍有下滑。

(备注:对于国内精矿数据同比大幅下滑,据了解可能存在矿山样本改变问题,但从其他数据源了解到的情况可能国产矿下降幅度没这么大,但国内矿山产出减量是一致的。)

4)精矿延续偏紧,TC维持弱势

精矿供给端,国产精矿同比下降明显,同时内蒙部分地区大雪影响,预计矿的产出,进口精矿需求旺盛;锌冶炼利润虽有回落,但仍具有一定利润,且副产品金、银等收益颇丰,外加冬储需求,精矿需求动力强劲。供给仍有一定干扰,而需求却较为强劲,锌精矿TC弱势维持。

5)、锌精矿进口:精矿进口需求旺盛,进口矿维持亏损,伴随TC下滑进口精矿冶炼利润也所剩无几

2、冶炼端:利润下滑,及检修影响11月精锌产量预计下滑

进入 11 月,陕西及云南地区部分炼厂计划检修及减产,另新疆紫金 11 月 1 日开始试投产,但产品析出还需时间等待,SMM 会持续跟踪,综上所述,11 月国内精炼锌产量预计环比减少 1 万余吨至 55.92 万吨。

3、精锌进口:锌锭现货进口略亏,9月进口环比持平

需求端:?海外逐渐好转,国内需求预期良好

锌加工行业消费结构

锌终端行业消费结构

1、镀锌:镀锌板利润良好,镀锌开工有望高位维持

2、压铸与锌合金:压铸锌合金开工率明显弱于去年同期,随着海外经济活动恢复随着汽车的需求回升,氧化锌开工逐步改善

3、基建:挖掘机产销持续表现良好,基建需求有所提速

10月国内基础设施投资同比增长0.7%,比1-9月份加快0.5个百分点;财政部17日公布数据显示,前10个月地方政府新增专项债券发行35466亿元,较去年同期大增。

4、汽车:汽车产销同比持续增加,镀锌板材需求稳步提升

5、家电:家电消费强劲

6、地产:新开工,竣工均有所提升

10月房地产开发投资额同比+12.7%,增速环比走阔0.7个百分点,投资增速高位走稳。10月新开工同比+3.5%;同期竣工同比+5.9%。在三道红线压力和市场销售韧性较强的背景下,房企通过抢开工、促回款努力改善资产负债表的意愿充沛。

库存与升贴水

1、全球锌显性库存窄幅波动

2、国内库存:

1)、SHFE交易所库存与仓单:交易所库存及仓单维持较低水平

2)、锌锭现货库存及保税库存略有提升

3)、现货升水略有回落,月差维持back结构 ,但月差有所收缩

3、海外显性库存:LME库存窄幅波动,LME(0-3)contango

1)、LME库存与库存分布

2)、LME锌(0-3)升贴水与保税区CIF

技术走势:震荡上行

结论

宏观上,美国大选落地,近期疫苗利好消息频出,辉瑞、Modena,疫苗均具有95%左右的有效率,且辉瑞已申请紧急使用权,随着疫苗的逐步上市,海外的恢复预期明显加强。

供给端,海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距,韦丹塔旗下非洲锌矿又发生地质事故,另外内蒙地区暴雪已至,预计影响内蒙地区锌矿产出与运输,阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧,精矿TC维持较低水平。

需求端,国内需求方面镀锌开工表现良好,挖掘机销量较高增速延续,10月地产,基建、汽车数据继续向好,冰箱等家电出口需求暴涨,虽然海外疫情仍在蔓延,但海外制造业仍在逐步恢复,影响有限,整体需求表现良好。

综上,矿山供给依然偏紧,国内需求表现尚好,随着疫苗的逐步推进,海外恢复预期加强,维持锌价震荡偏强判断。